Phương pháp

1. Doanh thu giao thức không tự động thuộc về người giữ token

Một giao thức có thể thu phí rất lớn mà người giữ token không nhận được gì. Chúng tôi chỉ coi một dòng tiền là “của người giữ” khi luật giao thức (mã nguồn, tài liệu chính thức) cho thấy dòng đó chảy tới họ.

2. Lớp cơ chế

• Tiền tệ — không có quyền dòng tiền: người giữ không nhận phí/doanh thu theo luật. Điều này không có nghĩa token vô giá trị; giá trị của chúng đến từ nhu cầu tiền tệ, không đo được bằng dòng tiền.
• Bảo mật mạng — đốt phí & staking: phí bị đốt làm giảm nguồn cung; phần thưởng staking chỉ dành cho người vận hành/ủy quyền validator. Lợi ích của người giữ thuần túy chỉ qua thay đổi nguồn cung ròng.
• Ứng viên dòng tiền — đang kiểm chứng: có dòng phí chảy về token theo luật; quyền chưa được chứng minh đầy đủ.
• Mua lại tùy nghi — không có quyền: tổ chức mua lại token nhưng người giữ không có quyền đòi.

3. “Chưa xác định được giá trị nội tại”

Khi bằng chứng chưa đủ (quyền, quy mô dòng tiền, độ bền của luật), chúng tôi ghi rõ trạng thái này thay vì đưa ra một con số. Đây không phải giá mục tiêu, và cũng không phải nhận định token đắt hay rẻ.

4. Chi phí sản xuất BTC không phải giá trị hợp lý

Chi phí đào là tham chiếu phía cung: giá có thể nằm dưới chi phí trong thời gian dài (máy tắt, độ khó giảm) và chi phí tự nó phản ứng theo giá. Số chính được tính từ dữ liệu khối, không dùng giá BTC làm đầu vào. Dải P5–P95 đến từ mô phỏng Monte Carlo trên các giả định tham số; đây là mô hình nghiên cứu chưa được hiệu chỉnh.

5. Thiếu dữ liệu

Thiếu dữ liệu hoặc chưa có giấy phép hiển thị lại thì ô hiện “—” kèm lý do. Chúng tôi không bao giờ điền 0 thay cho dữ liệu thiếu.